AI总结
- 核心结论：美国大规模的人工智能（AI）基建热潮正成为新的通胀催化剂，推高了电力、芯片及相关建设物资的价格。
- 结构逻辑：
- 现象描述：AI军备竞赛引发史无前例的资本支出，导致各类商品价格上涨。
- 逻辑分析：AI建设不仅涉及算法，更具有显著的“实体属性”，对电力、冷却系统、发电机等基础设施需求巨大。
- 短期冲击：资源有限导致短期通胀上行，如电子元件价格飙升。
- 长期展望：若AI能如期提高生产力，未来有望成为通胀放缓的驱动力，但见效尚需时日。
- 关键信息：
- 核心数据：超大规模云服务商（Alphabet、亚马逊、Meta、微软、甲骨文）今年资本支出预计达7,410亿美元，激增近75%。
- 行业板块：芯片半导体、能源电力、建筑施工、消费电子。
- 热点趋势：数据中心基础设施建设（算力、电力、光纤电缆）。
- 关键问题：
- Q1：AI建设是否会引发持续通胀？A1：短期内是强劲的需求冲击，推高价格；长期看取决于生产力提升能否抑制通胀。
- Q2：电力需求影响如何？A2：高盛预计到2030年数据中心将占据美国电力需求增量的近一半，推高电价。
正文
美国总统特朗普(Trump)发起的贸易战已经平息。汽油价格终于回落。但通胀迎来了一个新的催化剂：美国大规模的人工智能(AI)建设正开始推高从智能手机到电力的各类价格。
现在的问题是，这种建设将在多大范围内波及整个经济，以及它会使通胀在高位维持多久。这些问题的答案将对经济产生重大影响。
涌入AI军备竞赛的资金规模史无前例。接受FactSet调查的分析师预期，Alphabet、亚马逊(Amazon)、Meta Platforms、微软(Microsoft)和甲骨文公司(Oracle)这五家所谓的超大规模云服务提供商今年的资本支出将达到7,410亿美元，较去年激增近75%。
这些资金都流向了哪里？哥伦比亚大学(Columbia University)经济学家斯廷·范·纽文伯格(Stijn Van Nieuwerburgh)表示，尽管人们的讨论大多集中在AI的功能上，但AI建设本身具有显著的实体属性。
用于AI的数据中心需要复杂的计算设备、防止设备过热的冷却系统、电力和光纤电缆，以及防止断电的备用发电机。基于已公布和计划中的开发项目，范·纽文伯格估计，到2032年底，AI建设的支出可能达到约8万亿美元，接近整个纽约市房地产市场总价值的五倍。
在如此巨大的需求下，许多用于AI建设的物资价格正在上涨。由于这些物资的用途不仅限于AI，这种价格上涨正波及更广泛的经济领域。
例如， 内存和闪存芯片 被广泛应用于从游戏机到汽车的各类消费电子产品中。任天堂(Nintendo)、微软和索尼(Sony)均已上调了设备价格。苹果公司(Apple)的产品也将迎来涨价，首席执行官蒂姆·库克(Tim Cook)告诉《华尔街日报》(The Wall Street Journal)，成本的飙升程度是他“40多年来在任何领域”都未曾见过的。
如果AI像许多经济学家预测的那样具有革命性，它最终可能会给通胀降温。这是以往技术革命带来的经验：技术革命提高了劳动者的生产力，使企业更容易在不涨价的情况下满足需求。美联储现任主席凯文·沃什(Kevin Warsh)此前就曾阐述过这一观点。
沃什去年11月在《华尔街日报》撰文称“AI将成为一股重要的通胀放缓力量，它能提高生产力并增强美国的竞争力。” 沃什对AI热潮之于通胀影响的解读，将是对他领导美联储能力的首次重大考验。
AI基础设施的建设速度可能会远超以往的变革性技术，例如19世纪的铁路、20世纪初的电气化，或是互联网泡沫时期的电信网络。但这需要时间才能见效。
瑞银(UBS)的经济学家估计，即使进程加快，AI至少也需要几年时间才会开始帮助降低通胀。
短期来看，AI驱动的需求正在推高价格。在美国全国企业经济学家协会(National Association for Business Economics, 简称NABE)周一发布的一项经济学家调查中，81%的受访者表示，AI建设将在未来一年加剧通胀。
“在任何重大技术革命的初期阶段，有限的资源往往会面临紧张局面，这通常会给价格带来上行压力，”安永-博智隆(EY-Parthenon)首席经济学家、NABE会长格雷戈里·达科(Gregory Daco)表示。
这种情况已经开始在通胀数据中显现。美国劳工部的数据显示，5月份计算机软件和配件的消费者物价涨幅同比达到约15%。未来可能还会有更多涨价：劳工部衡量批发电子元件和配件价格的指标上个月同比飙升了27%。
Evercore ISI的策略师认为，AI建设对价格的影响可能与去年实施的关税或今年燃料价格的飙升有着根本的不同。关税和石油价格波动都属于一次性冲击，只会暂时传导至价格上涨中。而AI则是一种可能持续数年的需求冲击。
事实上，这种需求冲击在很大程度上尚未真正到来：美联储理事莉莎·库克(Lisa Cook)在上个月的一次演讲中指出，已公布的数据中心支出计划中，目前只有一小部分落到了实处。 OpenAI 和Anthropic预计在即将进行的首次公开募股(IPO)中筹集的资金，可能会为AI建设进一步推波助澜。
这一动态在芯片股的涨势中得到了印证，由于投资者预期需求将大幅飙升，芯片股一路高歌猛进。尽管本周 遭遇了大幅抛售 ，费城半导体指数过去一年里仍累计上涨了约150%。
当然，数据中心所需的远不止芯片。而且与芯片一样，建设和运营数据中心所需的许多其他物资在整个经济中也有广泛的应用。这可能会推高各类企业的成本，而这些企业随后可能会通过向消费者收取更高价格来转嫁这些成本。
在某些情况下，AI建设还可能增加劳动力成本。数据中心建设紧缺工种的工资已经在上涨：4月份，电气和布线安装承包人员的平均时薪同比上涨了6.5%，相比之下，所有私营部门员工的平均时薪涨幅为3.6%。
此外，随着新数据中心投入运营，对电力的需求也随之增加。今年早些时候，高盛(Goldman Sachs)经济学家预测，到2030年底，数据中心将占到美国电力需求增量的近一半。因此，他们预计今明两年消费者电价将同比上涨约6%。
诚然，经济学家并不认为AI建设会引发美国在新冠疫情后经济重启时所经历的那种通胀狂飙。智能手机和游戏等商品仅占人们每年支出的一小部分。美国劳工部的数据显示，即使是电力，也仅占消费者支出的2.5%左右。
AI建设可能会使通胀普遍维持在高位。经济学家预计，美国商务部将于周四公布的美联储首选通胀指标的5月份数据将显示，物价同比上涨4.1%。美联储的目标是将通胀率降至2%，由于一系列看似暂时的因素不断推高物价，这一水平已有五年多未曾出现。
“这类情况发生得越多，人们就越有可能认为，‘嘿，这已经成了一种常态，也许我不该指望通胀会降下来了，’”加州大学伯克利分校(University of California, Berkeley)经济学家乔恩·斯坦森(Jón Steinsson)表示。