AI总结
- 核心结论：高通(Qualcomm)是AI芯片领域难得的“价值股”，尽管市场因其对智能手机业务的依赖及失去苹果订单而对其估值压制，但其在汽车、物联网及数据中心芯片的多元化布局正为其提供增长动力。
- 结构逻辑：
- 市场现状：高通股价因数据中心客户消息反弹，但长期表现跑输半导体指数。
- 估值逻辑：市场对高通的“智能手机芯片公司”刻板印象导致其估值远低于Arm等同行。
- 业务挑战：智能手机市场成熟且增长乏力，且面临失去苹果调制解调器订单的风险。
- 战略转型：安蒙(CEO)主导的多元化战略，重点布局汽车芯片、物联网及AI数据中心芯片。
- 未来前景：在AI热潮中，高通凭借推理芯片及定制AI芯片有望获得进一步立足之地。
- 关键信息：
- 关键财务：市盈率(P/E)约20倍，汽车业务营收从5年前的2.4亿美元增长至13亿美元。
- 行业板块：半导体、AI基础设施、智能手机、汽车电子。
- 核心公司：高通(Qualcomm)、英伟达(Nvidia)、Arm Holdings、苹果(Apple)。
- 热点趋势：边缘/设备端AI、数据中心推理芯片、汽车互联与自动驾驶。
- 关键问题：
- Q1：为什么高通在AI热潮中估值依然偏低？ 答：华尔街将其贴上手机芯片标签，且对失去苹果订单有持续担忧。
- Q2：高通如何摆脱对手机业务的过度依赖？ 答：通过收购（如Veoneer、Nuvia、Alphawave）积极拓展汽车芯片、个人电脑处理器及数据中心AI推理芯片业务。
正文
高通首席执行官安蒙 图片来源：Vernon Yuen/Nexpher Images/ZUMA Press
高通(Qualcomm)能否在数据中心芯片领域占据一席之地还远未确定。但与其他投机性的人工智能(AI)芯片概念股不同，投资者并没有疯狂押注高通会成为该领域的生力军。
粗略看一眼该股可能会得出相反的结论。自高通在4月下旬的最新一次财报电话会议上披露了一家重要的数据中心客户以来，其股价已累计飙升逾40%。这一涨幅超过了同期大多数其他芯片股。
但就高通而言，此前该股经历了长期的低迷，近期才重新受到市场热捧。即使算上最近的大涨，高通股票过去两年的回报率也仅为微弱的5%。同期费城半导体指数则飙升了逾150%。
高通仍然是最便宜的芯片股之一，估值略高于未来四个季度预期收益的20倍。同样首次进军数据中心芯片领域的Arm Holdings，估值约为预期收益的175倍。
这种估值差距反映出市场对高通依赖苹果公司(Apple)的持续担忧，以及华尔街不愿将其视为一家纯粹的智能手机芯片公司以外的企业。投资者并没有对高通在其他领域的建树给予充分认可。
这家总部位于圣迭戈的公司曾协助确立了让手机能够与基站通信的通信标准。该公司的大部分收入仍来自手机销售，在最近一个财季这一比例为57%。
近期来看，高度依赖该市场并非好事。根据国际数据公司(International Data Corp.)的数据，由于难以获得制造设备所需的存储器，预计今年智能手机销量将下降14%。AI计算项目对存储器的需求正导致其他设备面临供应短缺。
甚至在存储器供应困境出现之前，智能手机市场的表现就不尽如人意。智能手机销量的个位数年度增长反映出这是一个成熟的市场，且并未从设备端AI功能中获得太多提振。
高通失去苹果公司这一大客户也拖累了其股价。多年来，高通一直为苹果公司提供用于手机与基站通信的调制解调器，分析师估计这每年为高通带来超过50亿美元的收入，约占其最新财政年度总收入的11%。但苹果公司已经在逐步摆脱对高通的依赖，转而使用自主研发的调制解调器。高通目前预计，在今年秋季发布新手机后，其对苹果公司的硬件销售将完全归零。
不过，高通近年来已精明地推动业务多元化，减少了对手机市场的依赖。自首席执行官安蒙(Cristiano Amon) 2021年掌舵以来，高通已进军一些开始崭露头角的新领域，这为该公司实现强劲且稳定的销售额增长创造了更好的机会。
安蒙战略的第一步是汽车芯片，高通旨在利用汽车的互联和自动驾驶功能来拓展业务。
高通2022年收购了一家名为Veoneer的瑞典汽车零部件公司，并剥离出其自动驾驶技术以帮助聚焦该业务，随后将剩余部分出售。在最新公布财报的财季，高通的汽车业务销售额为13亿美元，高于五年前同期的2.4亿美元。
根据标普全球(S&P Global)的数据，预计今年全球新车销量将持平，但随着高通不断夺取市场份额以及汽车搭载更多芯片，该公司汽车业务料将继续增长。分析师预测，在截至6月的财季，该公司的汽车业务收入将增长约45%。
安蒙还在努力开拓其他领域。高通的“物联网”芯片业务在最近一个财季创造了17亿美元的收入，较上年同期增长9%。搭载高通最新中央处理器的个人电脑过去几年也开始推向市场，这些产品利用了该公司2021年收购初创公司Nuvia所获得的技术。
安蒙的最新举措是进军数据中心AI芯片领域。高通进入该市场的时间较晚，而英伟达(Nvidia)已在其中确立了几乎不可撼动的主导地位。
但如果AI热潮不退，高通仍有很大机会在该领域占据更大的立足之地。市场对自主AI智能体的兴趣呈爆炸式增长，导致对CPU的需求激增，而高通正好可以将这类产品推向数据中心市场。该公司已经在生产所谓的推理芯片，可用于加速AI模型的部署。
高通还达成了一项协议，将向一家大型科技公司供应定制AI芯片，这些芯片是利用去年收购Alphawave所获得的技术制造的。安蒙4月份表示，这些芯片将在今年晚些时候开始发货。预计高通将在下周的投资者会议上披露有关这一举措的更多细节。
综合来看，在AI热潮推高整个芯片行业估值的背景下，高通无疑是一只难得的廉价股。